買入期貨看漲期權(quán)策略
買入看漲期權(quán)是一種最基本的期權(quán)策略，也是最容易把握的一種策略，當(dāng)你認(rèn)為在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格將上漲，就可以采取這種策略。下圖是此種策略的益損圖：
可以看出，當(dāng)期貨價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，不管價(jià)格有多低，損失是一定的，即期權(quán)權(quán)利金，當(dāng)期貨價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，并達(dá)到益損平衡點(diǎn)時(shí)，收益為零，即不賠不賺。若價(jià)格超過(guò)益損平衡點(diǎn)，會(huì)出現(xiàn)正的收益，且隨著價(jià)格的上漲，收益無(wú)限增大。下面我們用圖表說(shuō)明此策略的具體分析情況。
我們以2009年7月10日到8月15日這段時(shí)間美國(guó)NYMEX原油行行情為例，說(shuō)明買入看漲期貨期權(quán)的應(yīng)用。
7月初，美原油價(jià)格小幅下跌，從75.58美元/桶下跌到7月13日的63美元/桶，之后反彈闖新高達(dá)到77美元/桶，然后呈震蕩下跌態(tài)勢(shì)。假設(shè)投資者在7月16日當(dāng)原油期貨為66美元/桶時(shí)買入一份2009年10月份執(zhí)行價(jià)格為70美元/桶的原油看漲期權(quán)，付出權(quán)利金1.8美元/桶。
損益圖如下：
深度分析：若投資者認(rèn)為在7月中旬油價(jià)跌勢(shì)已盡，即將回升，但若直接買期貨，又擔(dān)心油價(jià)再次下跌而給自己帶來(lái)?yè)p失，這時(shí)就可以采取買入看漲期權(quán)的策略，因?yàn)橘I入看漲期權(quán)的損失是固定的（權(quán)利金），而收益是沒(méi)有上限的。易知，最初買入期權(quán)是處于虧損狀態(tài)下的，即損失全部權(quán)利金，之后的幾天，原油漲勢(shì)強(qiáng)勁，到了7月22日，油價(jià)突破70美元/桶，虧損逐漸減小，到了7月23日，達(dá)到益損平衡點(diǎn)71.8美元/桶，此后開(kāi)始實(shí)現(xiàn)盈利，在7月27日達(dá)到了73.6美元/桶后，油價(jià)開(kāi)始下跌，最低跌至68.5美元/桶，這時(shí)處于虧損狀態(tài)。在油價(jià)開(kāi)始呈下跌狀態(tài)時(shí)，若投資者擔(dān)心油價(jià)的持續(xù)下跌會(huì)吞噬已有的盈利，投資者可以平倉(cāng)了結(jié)頭寸，但不要行權(quán)履約，因?yàn)閷?duì)于美式看漲期貨期權(quán)來(lái)說(shuō)，是不應(yīng)該提前履約的，若想提前結(jié)束頭寸，可以選擇平倉(cāng)了結(jié)方式。這一點(diǎn)的解釋已經(jīng)在美式期權(quán)定價(jià)一節(jié)中有所涉及。而若投資者對(duì)上漲行情把握較大，認(rèn)為下跌僅僅是一次回調(diào)，且愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，完全可以繼續(xù)持有期權(quán)，以博取價(jià)格反彈后上漲所帶來(lái)的收益。事實(shí)證明，這樣做是正確的，價(jià)格僅僅下跌了三天，便以更加強(qiáng)勁的勢(shì)頭上沖，最終突破新高，并于8月6日達(dá)到77美元/桶的高度，Delta值變得很高，說(shuō)明此時(shí)期權(quán)價(jià)格上漲速度會(huì)隨著期貨價(jià)格的上漲而加快。期權(quán)收益也達(dá)到77-71.8=5.2美元/桶。由于之后行情呈震蕩下跌態(tài)勢(shì)，且距離到日越來(lái)越近，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值耗損較大，此時(shí)最好的做法是平倉(cāng)了結(jié)頭寸，即賣出一份原油看漲期貨期權(quán)。
