賣空看跌期貨期權(quán)策略
賣空看跌期貨期權(quán)是一種簡單的短期期權(quán)策略。看跌期權(quán)是出售的權(quán)利。當(dāng)你認(rèn)為在未來一段時間內(nèi)價(jià)格將上升，就可以采取這種策略。最好的結(jié)果是得到權(quán)利金，最壞的事情是標(biāo)的物價(jià)格跌倒零。
下圖是此種策略的益損圖：
可以看出，當(dāng)期貨價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時，不管價(jià)格有多高，收益是一定的，即期權(quán)權(quán)利金，當(dāng)期貨價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時，并達(dá)到益損平衡點(diǎn)時，收益逐漸減小至零，即不賠不賺。若價(jià)格低于益損平衡點(diǎn)，會出現(xiàn)虧損，且隨著價(jià)格的下跌，虧損無限增大。
下面我們用圖表說明此策略的具體分析情況。
我們依然以上例中CBOT大豆期貨為例，說明賣出看跌期權(quán)策略的應(yīng)用。易知，CBOT大豆在經(jīng)歷了長達(dá)9年的大牛市，然而，在長期跌勢中，也會有些上漲反彈，這時，賣出看跌期權(quán)策略便有了用武之地，這里，我們選取2008年8月11日至8月25日這段行情為例。
可以看到，2008年7月3日，大豆期貨價(jià)格上漲到1650美分/蒲式耳，之后下跌直至8月11日，此時價(jià)格跌至1191美分/蒲式耳，在這之后，價(jià)格再呈上漲態(tài)勢，并于2008年8月25日達(dá)到1378美分/蒲式耳的價(jià)格，然后行情繼續(xù)呈熊市發(fā)展下去。若在8月12日投資者認(rèn)為期貨價(jià)格的上升只不過是熊市中的反彈，為了博取反彈的利潤，他完全可以賣出看跌期權(quán)。假設(shè)在8月12日當(dāng)期貨價(jià)格為1200美分/桶時，投資者賣出一份執(zhí)行價(jià)格為1180美分/桶的看跌期權(quán)，收取權(quán)利金50美分/蒲式耳。這個策略的益損分析表如下：
深度分析：易知，8月12日投資者賣出看跌期權(quán)后，希望期貨價(jià)格上漲以獲取全部權(quán)利金，果然，行情繼續(xù)呈上漲態(tài)勢，由于此時期權(quán)為虛值期權(quán)，看跌期權(quán)不會被執(zhí)行，且隨著到期日的臨近，時間耗損會對頭寸有利，因此我們可以期待獲得此策略的最大收益，即權(quán)利金收入。然而，在8月25日當(dāng)期貨價(jià)格漲至1378美分/蒲式耳，行情恢復(fù)跌勢，對期權(quán)頭寸不利，所以期貨價(jià)格自1378美分/蒲式耳下跌初期，投資者若擔(dān)心之后的下跌是持續(xù)的，應(yīng)當(dāng)盡早平倉了解（除非手中有期貨空頭頭寸），以免隨著期貨價(jià)格的持續(xù)下跌而造成已有的利潤丟失。假設(shè)投資者在期貨價(jià)格于2008年9月3日跌至1310時選擇平倉，此時權(quán)利金為18美分/蒲式耳，投資者將獲得32美分/蒲式耳（50-18=32）的收益，還是很不錯的！事實(shí)上，在8月26日，當(dāng)原油價(jià)格出現(xiàn)下跌勢頭時，賣者就要做好平倉的準(zhǔn)備，這樣可以得到部分權(quán)利金。值得一提的是，構(gòu)建這種策略時，應(yīng)當(dāng)選擇距離到期日較短的期權(quán)，因?yàn)闀r間耗損對于賣空期權(quán)是有利的，并且最大時間耗損發(fā)生在期權(quán)到期日前的最后一個月，因此，應(yīng)當(dāng)售出一個月或期限更短的期權(quán)。
