期權(quán)小講堂二
問(wèn)：請(qǐng)你介紹下什么是期權(quán)的價(jià)值吧
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答：上一講中，我們聊到了什么期權(quán)，它是購(gòu)買(mǎi)或售出某項(xiàng)資產(chǎn)的有期限的權(quán)利，這個(gè)權(quán)利也可以具有價(jià)值，體現(xiàn)在我們購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的權(quán)利金。那么這個(gè)權(quán)利的價(jià)值是由哪些因素決定的呢？學(xué)術(shù)界用了好多年才找出這些因素是什么，最終在1973年由Black和Scholes通過(guò)數(shù)學(xué)建模確立了期權(quán)定價(jià)的Black-Scholes模型，該模型也獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，后來(lái)在此基礎(chǔ)上又衍生出了許多針對(duì)不同資產(chǎn)，不同期權(quán)類(lèi)型等等的期權(quán)定價(jià)模型，模型不同，但都得出了同一個(gè)結(jié)果，即期權(quán)的理論價(jià)值。
期權(quán)的定價(jià)模型繁多，但決定期權(quán)價(jià)值的因素卻是共同的，對(duì)于即將上市的期貨期權(quán)來(lái)說(shuō)，一共有5個(gè)影響因素，分別是期貨價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、到期時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、波動(dòng)率。也就是說(shuō)，在模型中我們只要輸入這5個(gè)參數(shù)，模型就會(huì)告訴你這個(gè)期權(quán)值多少錢(qián)。
但是，從實(shí)際操作層面看，好像根本就不是這么回事。期權(quán)值多少錢(qián)是市場(chǎng)交易的結(jié)果，是眾多期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方交易力量的平衡，經(jīng)濟(jì)學(xué)家也經(jīng)常稱(chēng)它為價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。也就是說(shuō)，期權(quán)的價(jià)格是可觀察到的，并且是由市場(chǎng)決定的。
這里實(shí)際上就是價(jià)值與價(jià)格的區(qū)別。
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問(wèn)：對(duì)于期權(quán)的價(jià)值，我們也經(jīng)常聽(tīng)到兩個(gè)概念，內(nèi)涵價(jià)值與時(shí)間價(jià)值，這個(gè)又是如何理解呢？
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答：期權(quán)的價(jià)值，我們經(jīng)常是分成兩個(gè)部分來(lái)理解，就是你剛提到的內(nèi)涵價(jià)值與時(shí)間價(jià)值。對(duì)于期權(quán)的內(nèi)涵價(jià)值，我們可以這樣理解：如果期權(quán)買(mǎi)方立即行使權(quán)利，他所能獲得的利益。實(shí)際上就是比較標(biāo)的價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格，如果收益為正，這個(gè)期權(quán)也稱(chēng)為實(shí)值期權(quán)，如果收益為負(fù)，就是虛值期權(quán)；收益為0，就是平值期權(quán)。
我們舉一個(gè)例子，現(xiàn)在豆粕1705價(jià)格是2960，對(duì)于對(duì)應(yīng)的執(zhí)行價(jià)格為2950的看漲期權(quán)，就具有10元（期貨價(jià)格-執(zhí)行價(jià)格）的內(nèi)涵價(jià)值，此時(shí)該期權(quán)也是實(shí)值期權(quán)。
內(nèi)涵價(jià)值比較直觀，而對(duì)時(shí)間價(jià)值我們一般不直接計(jì)算。它是指期權(quán)價(jià)格中超過(guò)內(nèi)涵價(jià)值的部分。那么對(duì)于實(shí)值期權(quán)來(lái)說(shuō)，它既有內(nèi)涵價(jià)值，又有時(shí)間價(jià)值；而對(duì)平值期權(quán)和虛值期權(quán)來(lái)說(shuō)，就僅剩時(shí)間價(jià)值了。
那怎么理解這個(gè)時(shí)間價(jià)值呢？我們可以看成期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)為期權(quán)持有者帶來(lái)收益的可能性所隱含的價(jià)值。那么時(shí)間價(jià)值至少是與兩個(gè)因素有關(guān)的，一個(gè)是期權(quán)的存續(xù)期，一般來(lái)說(shuō)，存續(xù)期越長(zhǎng)，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也越大；二是標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)，也就是波動(dòng)率，波動(dòng)率越大，期權(quán)的時(shí)間價(jià)值也越大。
對(duì)于期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，時(shí)刻面臨著時(shí)間的流逝帶來(lái)的時(shí)間價(jià)值的損耗，所以對(duì)買(mǎi)方來(lái)講，時(shí)間是他的“敵人”，而與此相反，期權(quán)的賣(mài)方就好像時(shí)時(shí)在收集期權(quán)的時(shí)間價(jià)值。
